海通证券研报：政策转向窗口开启结构性改革成下半年主线-天津产业园区

海通证券研报：政策转向窗口开启结构性改革成下半年主线

深化改革

所属地区：天津发布日期：2025年08月12日

为各地招商引资创造稳定政策预期，海通证券研报指出，以信贷紧缩为标志的调控阶段即将结束。报告分析称，全球经济增长放缓对中国外需的影响可控，国内通胀隐忧制约刺激政策空间，下半年宏观政策将保持中性基调，重点推进产业结构优化与区域协调发展，引导资源向高端制造、绿色经济等领域聚集。
一、政策转向信号明确，流动性边际改善
多季度以来的信贷紧缩周期已进入收尾阶段。近期央行通过中期借贷便利等工具释放流动性，市场利率中枢逐步下移。监管部门明确表示"避免政策急转弯"，2023年第二季度货币政策执行报告强调"增强信贷增长稳定性"。苏州工业园区某制造业企业负责人透露："三季度新增贷款审批效率显著提升，利率较2023年同期下降20个基点。"这与多地推动战略新兴产业招商引资的金融支持措施形成协同。
二、外需韧性超预期，出口结构持续升级
尽管欧美经济体增长动能减弱，但中国出口呈现两大积极变化：一是机电产品占出口总值比重升至58.6%，较次贷危机时期提升19个百分点；二是东盟成为最大贸易伙伴，2023年双边贸易额同比增长11.2%。深圳前海跨境供应链企业反馈："新能源设备、智能家居等品类订单逆势增长，抵消了传统消费品下滑的影响。"这种结构性优势降低了对大规模刺激的依赖。
三、产业政策精准发力，区域协作深化
"调结构"政策呈现三个新特征：
1. 长江经济带11省市建立产业链"链长制"，成都聚焦电子信息、杭州锁定生物医药，实现差异化招商引资；
2. 北交所新增专精特新企业占比达83%，金融服务实体效能提升；
3. 粤港澳大湾区启动"碳账户"试点，绿色信贷规模突破5万亿元。这种靶向施策正推动新旧动能转换。
四、风险防控长效机制成型，房地产市场软着陆
调控政策在"保交楼"与防风险间寻求新平衡：
- 郑州、武汉等城市试点商品房预售资金全程监管；
- 租赁住房REITs加速扩容，首批项目涉及北京、上海等8城；
- 保障性住房投资同比增长34%，对冲商品房投资下滑。海通认为，这既能防范系统性风险，又为经济转型赢得时间窗口。
底层逻辑重构：高质量发展取代总量刺激
当前政策导向凸显两大根本转变：货币政策从总量宽松转向结构优化，财政政策从基建托底转向技术创新补贴。南京江北新区招商引资数据显示，2023年引进的152个项目中，集成电路、新材料等关键技术领域占比达67%。这种转变要求各地提升精准施策能力，在科技创新、绿色转型等领域构建可持续增长极。

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